PPP系列一:海外PPP是如何運作的?

發布日期：2015-02-02來源：興業證券編輯：宋珍珍

[摘要]

　　43 號文明確提出PPP 模式,2014 年以來出臺PPP 的相關政策,政策進程加快。本文為PPP 系列研究開篇,主要研究海外市場的發展經驗,以及探析其成功秘訣。

　　何為PPP 模式?PPP 是一種公私合作制度!1) PPP 也被稱為公私合作制。廣義上是公共機構或企業與私人部門以某種形式合作,狹義上是指公共部門與私人部門共同參與上產和提供物品和服務制度安排,是一種項目融資方式。

　　2) PPP 的契約模式具有多種形式。包括有SC(服務協議)、OMC(承包協議)、CBO(租賃協議)、BTO(建設-轉移-運營)、SPV(公私合營)等等,每個模式的控制權配置方式存在明顯差異。PPP 模式也可以分為外包類、特許經營類和民營類,私有化程度依次加深。每個PPP 項目具體內容不同,模式也存在較大的差異。

　　海外PPP 模式分析.

　　1) PPP 在國際上的應用:各國設立模式存在差異。英國、澳大利亞、美國等發達國家PPP 項目規模和管理水平處于領先地位。各國PPP 中心的設置機構不同,從國家層面看英國、澳大利亞、南非等國設立于財政部,從地方層面看英國、澳大利亞、巴西等許多國家均設立了地方PPP 中心。海外運行較為成功的PPP 中心多設于財政部,因為有助于將PPP 與其他財政支出、政府債務統籌管理。

　　2) PPP 可能的融資渠道多樣化。包括銀行貸款、出口信貸、資本市場、國際銀團貸款、租賃公司及項目其他參與方等。銀行貸款和資本市場為主要融資方式。

　　3) PPP 項目的盈利多與某種程度的財政補貼掛鉤。主要表現為:(1)除運營收入之外,政府承諾一定的補貼,特別是在項目收益不達預期時(如法西高鐵項目)。(2) 盈利來自于項目收入以及政府特許的其他相關延伸業務(如香港地鐵項目)。(3)盈利完全來自于政府的補貼(如南非豪登快鐵項目)。

　　4) PPP 項目融資多以債務融資為主。表現為:(1)項目公司自有資金一般都較少,大部分還是需要通過債務融資獲得資金。(2)融資方式目前主要是以銀行的長期借款為主。(3)融資成本都相對比較低,政府可能對項目債務有一定的隱形支持。

　　PPP 成功的要素:以英國、澳大利亞為例.

　　1) 英國PPP 成功在于責任清晰、監控從嚴,重績效。英國PPP 項目可分為兩大類,一是特許經營(由使用者付費),二是私人融資計劃(PFI、PF2,由政府付費)。其主要特點包括(1)風險管控,降低政府風險。 (2)成本固定,運營周期長。(3)產出為基礎,重績效后付費。(4)領域集中,交通項目投資比重大。(5)較少采用特許經營,多數情況下采用PFI。賽文河第二大橋PPP 項目成功秘訣在于風險處理得當(具體分析見正文)。

　　2) 澳大利亞PPP 模式的特點:責任明晰。其項目多集中在基礎設施和公益事業領域,其特色在于建立嚴格的審計和績效評級機制。例證:阿德萊德水務PPP 項目。

　　中國的PPP 項目仍處于初級階段,國內PPP 的前景如何?我們將在下篇報告中重點分析。

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